国内氧化铝期货正式挂牌上市，首日价格波动平稳。

6月19日上午9点，氧化铝期货在上海期货交易所（下称上期所）上市交易，其合约代码为AO，首批上市合约为AO2311至AO2406连续合约，挂牌基准价为2665元/吨。这是全球首个以实物交割的氧化铝期货。

按照规则，氧化铝期货上市首日涨跌幅为平时幅度的2倍，即±14%。截至当天收盘，AO2311上涨2.1%，报收2721元/吨，实现开门红。

(资料图)

国泰君安期货表示，在有色板块中，铝的产业链条相对较长、下游分布比较散，覆盖了铝土矿采选-氧化铝生产-电解铝冶炼-铝材加工-终端消费-废铝回收等多个环节。作为冶炼电解铝的直接原料，氧化铝在整条产业链中处于偏上游的位置。

氧化铝也是具有优良化学和物理性质的无机非金属材料，被广泛地应用于电子信息、新能源、医药、材料和冶金等行业。

“氧化铝期货上市，将有利于企业在期货市场上规避风险和价格发现。”上海钢联铝事业部分析师陆俊杰对界面新闻记者表示，“在现货成交量偏低的情况下，市场的价格发现功能较弱。期货是对现货市场的补充，能够调节和引导现货市场的发展，两者相互依存、相辅相成。”

陆俊杰还指出，氧化铝期货也将会为铝产业链上下游的企业提供更为丰富的风险管理工具，成为企业实现稳定经营、提升市场竞争力的强有力保障，有利于行业高质量长远发展。

6月6日，上期所曾公开表示，氧化铝期货的上市，有助于促进期现市场有效对接和循环畅通，提高资源配置效率；也有助于更好统筹国内国际两个市场的氧化铝资源，进一步提高国内铝产业链供应链韧性和安全水平。

就氧化铝期货的设计思路，上期所表示，一方面制定了符合氧化铝市场特征的涨跌停板、保证金、限仓制度等风险控制措施；另一方面，制定了满足产业现状和发展趋势，符合现货贸易习惯、储运特点和产品特性的氧化铝期货实物交割制度。

按照合约规定，氧化铝期货合约的交易单位为每手20吨，交割单位为每一仓单300吨，交割必须以每一标准仓单的整倍数交割。即以近日收盘价格2721元/吨计算，一手氧化铝期货合约价值约54420元。

氧化铝期货上市，也将使产业链交易机制更为透明。

中信期货表示，国内氧化铝贸易以长单为主，通常采用电解铝比例定价和现货指数定价模式。

由于近年来氧化铝和原铝价格走势分化加大，电解铝比例定价波动加剧，提升交易违约风险。因此，现货指数定价逐渐成为市场的主流定价方式。

该方式是指安泰科、百川和阿拉丁三家资讯机构，参考国内氧化铝现货市场成交情况分别给出现货指数价格，市场以三网均价作为参考价格。

目前，国内现货市场成交占比较少，导致资讯机构采集现货成交样本偏小。但由此确定的价格却可以影响比例长单价格。

此外，国内国内氧化铝产能分布集中，前七位企业中铝、魏桥、信发、锦江、东方希望、博赛及国家电投，合计产能约占全国总量的82%。这些企业往往具有相应的电解铝产能，容易出现报价不透明的情况。因此，期货市场的上市，将成为现有定价模式的补充。

除了价格发现的功能外，期货市场的引入也将成为铝企业对冲风险的工具。这主要体现在应对原材料成本走高及产能过剩两大方面对价格的影响上。

氧化铝成本主要由铝土矿、烧碱、能源成本等构成。据国泰君安测算，当下氧化铝生产成本中，原料（铝土矿及烧碱）占比最大，接近60%，其次为煤炭、水电费等能源成本，占比接近20%。不同区域的铝土矿原料价格不同，对成本影响最为直接。

中国是全球最大铝土矿进口国，进口来源包括几内亚、澳大利亚、印度尼西亚、马来西亚、巴西等资源储备丰富地区。

据美国地质调查局（USGS）数据显示，2022年全球铝土矿产量3.8亿吨。其中，澳大利亚产量1亿吨，占比26%；中国产量9000万吨，占比24%。中国铝土矿储量占全球仅为2.5%，储量与产量严重不匹配。

国贸期货数据显示，2016-2022年，中国进口铝土矿由5200万吨增加至1.2亿吨，进口依赖度由36%攀升至65%。

近年来，由于印尼、马来西亚等铝土矿出口国政策的反复性，以及国家地缘政治方面的贸易摩擦，铝土矿的进口风险有所提高。

此外，国内氧化铝产能面临过剩压力。建信期货指出，中国电解铝行业经历供给侧改革后，确定的产能上限约为4550万吨，理论测算对氧化铝需求上限为8758.75万吨。

截至到2023年5月，中国氧化铝建成产能已超1亿吨，运行产能高达8330万吨。

这意味着，国内氧化铝产能已经能够满足未来电解铝的生产需求，甚至已过剩超过千万吨。按照国内氧化铝新增产能项目规划，2023年及以后规划产能共计约1730万吨，且大部分投产时间集中于2023年。

氧化铝期货市场上线后，氧化铝企业可以采用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买卖数量相同但交易方向相反的期货合约，使期货和现货市场交易的盈亏可以相互抵消，保持既定利润，规避价格风险。

对于今年的氧化铝市场表现，陆俊杰认为，今年绝大多数国内新投产能已于5月陆续释放，前期生产成本下降导致企业复产需求提升，预计今年氧化铝供应端将增加。

下游需求方面，虽然今年贵州、广西及四川电解铝企业持续推进复工复产，带动需求小幅增长，但西南地区电解铝整体复产进度缓慢，尤其是云南限电导致电解铝复产不断推迟。“倘若云南限电解除，电解铝生产实现持续稳定恢复，将会相应带动原材料的需求增长，对氧化铝释放利好。”陆俊杰称。

他指出，全年看，国内氧化铝价格有望继续围绕成本线附近上下波动，倘若无突发性事件发生，较难出现持续性大涨大跌行情。

截至6月19日收盘，SMM氧化铝现货报价为2814元/吨。

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