一季报业绩概览：披露率14.1%，业绩预告预喜率73%，大市值公司预喜率高。

截至2023 年4 月21 日，全A 共841 家公司披露一季报业绩预告或业绩快报（含在招股说明书中披露上半年业绩预告的公司）或正式财务报告，披露率约为17.4%，业绩预告预喜率约73%。23Q1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为20.2%，整体法下为1.5%。

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一季度业绩窗口期可把握景气、复苏、原材料降价三条线索。1）景气高位：黄金/钼、半导体设备、白羽鸡苗、中药；2）疫后复苏盈利改善：券商、餐饮链（啤酒/速冻食品/休闲零食）、品牌男装、白电、出行链（酒店旅游）、重卡；3）受益于原材料成本下行：动力电池、光伏组件。

上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩弹性较大，化工/钢铁/建材同比承压。1）一季度煤炭、原油价格高位边际回落，板块整体业绩增速预计高位下行；2）大部分化工原材料价格下行，预计化工行业整体业绩表现平淡；3）有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼（如黄金、钼），能源金属及稀土业绩承压；4）钢铁、建材仍受地产拖累，同比负增长但环比可能存在改善。

中游：关注原料成本下行的电池/光伏组件、景气或超预期的半导体设备。1）电力设备方面，新能源车材料环节价格下行，盈利能力或将承压，而电池企业受益于材料价格下行，盈利能力预计有所提升；光伏方面，硅料价格下行，预计相关企业盈利回落，石英砂景气度高，预计相关公司业绩增速高，风电一季度为交付淡季且钢价回升，预计业绩表现平淡。2）电子行业中，半导体设备景气度或超预期，消费电子、半导体设计及制造相关企业业绩承压。3）机械设备中，工业机器人/工程机械/刀具/机床一季度业绩磨底，后续有望逐季改善，新能源设备一季度增速仍有支撑。4）国防军工方面，行业整体景气度确定性较强，预计电子元器件/高端材料/零部件/主机厂Q1 业绩均稳健增长。5）通信方面，预计运营商/设备商/数据中心Q1 增速保持稳健，光模块相关企业由AIGC 带来的业绩增量在Q1 释放不明显。

下游必选：预计白羽鸡苗/中药景气高增、餐饮链/品牌男装复苏弹性较大。1）农林牧渔方面，预计生猪养殖Q1 亏损延续，鸡苗销售企业Q1 业绩弹性较大，动物疫苗相关公司Q1 表现平淡；2）食品饮料方面，预计啤酒、速冻食品、休闲零食Q1 业绩表现较好，高端白酒稳健增长；3）医药生物方面，医药制造整体景气度承压，预计中药/内镜Q1 景气度相对较高；4）纺织服饰方面，预计Q1 品牌男装在低基数下业绩复苏明显，品牌家纺Q1 淡季料表现平淡。

下游可选：白电龙头及出行链复苏确定性较强。1）美容护理方面，预计Q1 化妆品整体业绩弱复苏；2）轻工制造方面，预计家居及造纸板块Q1 业绩均承压；3）家用电器方面，预计行业Q1 整体弱复苏，白电龙头复苏确定性更强；4）汽车方面，预计乘用车Q1 盈利承压，重卡Q1 景气度明显回暖；5）传媒方面：预计Q1游戏业绩仍承压、影视院线在低基数下弱复苏；6）休闲服务方面：预计景点旅游/酒店Q1 同比扭亏。

金融房建：预计券商盈利明显改善，建筑央企盈利平稳。1）非银金融方面，预计券商Q1 业绩增速改善明显，保险业绩亦有回暖；2）银行方面，预计Q1 营收承压，利润小幅增长；3）建筑装饰方面，预计建筑央企Q1 业绩平稳增长；4）房地　　产方面，预计Q1 业绩弱复苏，但整体仍在底部。

支持服务：计算机盈利整体修复但个股分化，火电亏损收窄。1）公用事业方面，预计火电Q1 亏损收窄，水电表现分化。2）商贸零售方面，预计终端零售渠道（商超、电商）Q1 业绩改善明显，黄金珠宝品牌商稳健增长。3）计算机方面，预计行业Q1 整体有所修复，个股存在分化。

盈余惊喜信号：下游消费盈余惊喜概率较高。上游资源品领域，出现“盈余惊喜”

的公司寥寥无几；中游制造领域，通信、电子行业 “盈余惊喜”出现概率较高，但新能源领域惊喜概率不高；下游消费领域，家电、农林牧渔、商贸零售行业均展现较高的“盈余惊喜”概率。我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调超过3%的公司。

风险提示：业绩预告披露率较低、样本不具备代表性导致统计偏差；盈余惊喜适用范围有限。

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